Presentamos un breve análisis de una cotizante que pasa desapercibida a la mayoría, pero se muestra interesante. Prestar atención a la nota de advertencia final.
ü Compañía
Introductora de Buenos Aires es una cotizante local poco conocida pero que
cuenta con 115 años de historia. Se trata de una compañía controlada por el
grupo FV (dueña también de Ferrum y Fiplasto). La empresa es dueña de la marca
de sal Dos Anclas, consumida en una gran cantidad de hogares argentinos.
Introductora se encuentra desarrollando
un proceso de expansión en su línea de productos incorporando a su negocio
tradicional: saborizantes, condimentos, salsas, vinagres, aceites de oliva y
productos de repostería. (ver detalle aquí)
ü Un
ejercicio “a la Peter Lynch” que algunos
analistas llevan a cabo consiste simplemente en aprovechar cada visita al supermercado
y dedicar un momento para ver el crecimiento en la oferta, variedad y presencia
de los productos a seguir e incluso consumirlos para controlar la calidad de
los mismos (puede realizarse algo similar con los productos de Molinos Rio de
la Plata). Nota de color, el otro día en el provenzal el ajo estaba un poco
quemadito, hecho que me mantuvo preocupado hasta que abrimos el paquete siguiente.
ü Este
ejercicio permitía sospechar un comportamiento positivo en los negocios de la
empresa y esto se ha visto reflejado en sus resultados. En 9 meses al 31 de
Marzo (la empresa cierra su año fiscal en Junio) acumula una ganancia de $67,2
MM, un incremento de 141% contra los $27,88 MM de igual período de 2016 .
ü El
crecimiento de los nuevos productos de consumo masivo, al cual la empresa ha
apostado, se encuentra en etapa de consolidación. Este segmento crece 53% a/a,
contra un crecimiento de 33% en el segmento sales industriales.
ü La
posición de efectivo y equivalentes, sumados a los activos financieros
corrientes alcanza los $42,3 MM, contra una deuda total de $25,4 MM, lo cual
explica los resultados financieros positivos que obtiene la empresa. Su ratio
de cobertura EBITDA/Intereses es de 22x.
ü Esperamos
que el segmento productos de consumo masivo continúe ganando presencia y market
share. Con ese objetivo la empresa ha aumentado 40,5% a/a sus gastos en
publicidad. Este crecimiento permite diversificar las fuentes de ingresos,
manteniéndose dentro del nicho donde la empresa tiene vínculos comerciales
sólidos, explotando ventajas de escala en producción y distribución.
ü La
inelasticidad de la demanda del rubro brinda cierta estabilidad a las ventas y
una razonable cobertura frente a la inflación.
ü En
9 meses al 31 de Marzo de 2017 la empresa acumula EPS por $1,11, el PE LTM es
de menos de 9 años, su capitalización bursátil es de aproximadamente USD48 MM, si nos detenemos a pensar cuanto pueden valer bien valuadas las marcas y el negocio, ese market cap aparece como muy bajo.
Price
to Book: 4.
Margen
bruto: 54%
Margen
Ebitda: 16%
Margen
neto: 10,7%
ü Es
una empresa sólida en su hoja de balance y buena pagadora de dividendos, tanto
en efectivo como en acciones, otros ratios relevantes arrojan valores
satisfactorios. INTR tiene la ventaja de ser desconocida por el mercado para el
inversor paciente, que puede aprovechar subvaluaciones relativas y a su vez esa
ventaja se torna desventaja para el impaciente que tal vez inicia una posición
por una subvaluación clara pero la cierra sin que dicha subvaluación haya
dejado de existir (y no podemos saber cuando lo hará, o si lo hará). Habiendo confirmado que el salto en sus resultados se
sostuvo en el tiempo, lo cual indica que la estrategia de la empresa fue correcta,
resta esperar que el mercado valúe mejor a esta cotizante, lamentablemente no hay empresas completamente comparables, las que se pueden aproximar son molinos y pata.
NOTA
DE ADVERTENCIA
ü Compañía Introductora es una cotizante del
panel general y dentro del mismo es una de las menos líquidas, siendo su
volumen promedio diario de $100.000, con lo cual el tamaño medio de una posición
en la empresa debe tener en cuenta este factor clave.
