Business Plan, PBR, parte II.

Rumores...y maniobras.

Tomamos aquí los precisos comentarios de Herrx:
"PBR tiene que bajar el capex a USD5000M por trimestre, USD20000M anuales. El ultimo trimestre el capex fue de USD6115M vs USD8334M el 4T 2014...

Si lo siguen bajando hasta llegar a 5000M, sumado a la venta de activos, van a empezar generar cashflow positivos de nuevo, o sea, se estabiliza y hasta empieza a bajar la deuda. El CFO esta arriba de USD5500M hace 4 trimestres.

Cuando se vea esto es cuando empieza a despegar.
Otro comentario al respecto del cashflow (el punto central donde va a pasar la valuacion de PBR ahora).

En 2015 quedan por pagar casi USD10mil millones de deuda. Y PBR ya pago casi USD5MM en el 1T, entre capital e intereses, tomando solamente USD1304 millones. Sacando las fluctuaciones de moneda, PBR en el trimestre bajo deuda (pagina 7 y 20 del reporte de estados financieros 1T 2015).

O sea si el real permanece estable en el año, PBR podria estar tomando deuda por USD5-7mil millones en todo 2015, repaga USD15mil millones, vende activos por 5-6mil millones, CAPEX por 20mil millones y genera CFFO por 25mil millones... termina con cashflow estabilizado o positivo, deuda controlada. Gol."


Y ahora...

http://economia.estadao.com.br/noticias/geral,plano-da-petrobras-preve-corte-de-ate-40-nos-investimentos-ate-2019,1712181

Y folha:
http://www1.folha.uol.com.br/mercado/2015/06/1646922-petrobras-vai-propor-corte-de-ate-30-em-investimentos-em-5-anos.shtml

Hay una franja, pero el número nadie lo tiene. Tomamos el optimista:

Se dice que de 221busd lo reducen a 130busd...
Riesgos:
Resistencia de los sindicatos.
Não mantemos cobertura de seguro para interrupção de negócios de qualquer natureza de nossas
operações no Brasil, inclusive interrupções de atividades causadas por ações trabalhistas. Se, por exemplo, nossos
empregados ou os empregados de nossos principais fornecedores e prestadores de serviços entrarem em greve, as
paralisações daí resultantes poderão ter um efeito adverso sobre nossos resultados. Além disso, não seguramos a
maioria de nossos ativos contra guerra ou sabotagem.

(pagina 25 forma 20f 2014).

Aprobación demorada (No parece ser el caso con Bendine al comando).

De ser finalmente un plan hacia 2019 con 130000musd de inversión, habría que festejar por este punto.

Business Plan. Petrobras.

Se espera tratar en directorio este Viernes 26, el plan de negocios 2015-2019, realmente contra reloj cuando la semana pasada el director de Gas declaró que tomaría tiempo. Pero cumpliendo el anuncio de Bendine, que lo fechó para antes de fin de Junio.

http://www.infomoney.com.br/petrobras/noticia/4114259/petrobras-correu-contra-tempo-conclui-plano-negocios-para-dia

Las patas principales del plan son:

1)Inversión
Se plantea en el flujo de caja 2015, 29000musd de capex en el año, para lograrlos hay necesidades de captación de 13000 musd. Con los prestamos Chinos y diversas captaciones (no olvidar el bono a 100 años como ejemplo), la necesidad anual se ha cubierto.

El ritmo de aplicación de Capex necesariamente debe ser lento y no creemos aquí que llegue a los 29b anuales, la obligación usar componentes locales que proveen empresas envueltas en LavaJato, Oderbretch por caso, genera lentitud en la ejecución, ya que están suspendidas para operar con pbr.

La inversión en general del plan se ha comentado que será sustancialmente menor a la propuesta en el último BP, lo cual debería tomarse como un paso en la linea de sanear la empresa y reducir su deuda.
Idealmente habría que mejorar la relación entre deuda y generación de caja.
Para ello hay que reducir inversión, reducir costos, vender activos y conseguir precios internos en línea con los internacionales al menos.

2)Venta de activos:

El cuadro marca 3000musd, serán más durante el año y hasta 2016 se plantean mas de 13000musd en desinversiones.
Pero es un campo difícil sin poner en la linea activos privilegiados.
http://www.infomoney.com.br/petrobras/noticia/4116961/petrobras-quer-sair-guarani-mas-tera-negociacao-dificil-com-tereos

3)Reestructuración de la empresa
Sobre este punto vale un ejemplo, la oficina de comunicaciones de PBR, emplea 1000 personas. Y se esperan recortes. Asimismo, alguna fusión de segmentos de negocios, punta en esto hizo el cierre de la dirección del segmento Internacional.
Bendine planea 2 sectors grandes, Upstream y Downstream, al igual que hizo en Banco do Brasil. Para luego realizar una IPO y sacudir algo de la influencia estatal. Algo que sucedió en BDB, mas es dificil realizarlo en PBR.
El ahorro en el sector corporativo puede ser importante con estos y otros cambios.  El costo para la compañia fue en 1q15 de 6962  m. reales.


Como se puede tomar el plan?

Asumiendo que lo puntualizado arriba es de cumplimiento efectivo, la reacción debería ser buena por todo lo dicho, que contribuye a objetivos de saneamiento...ahora bien todos sabemos lo que paso luego de la presntacion del 1q15.

Se va a criticar necesariamente que con menores inversiones, los objetivos de crecimiento de producción no se van a alcanzar. Sobre esto, poniendome en el lugar de un analista del sell side, preguntaría si, dado que en 2014 para desarrollar 1300m boe de reservas probadas se gastaron 19800musd, cuantas planean  desarrollar con menor inversión. (Brasil consume anualmente unos 1000m boe)...
Por otro lado, el sistema de precios va a ser fuente de críticas a su vez.

Si no se convence a los analistas de un sendero hacia el desendeudamiento, mejor gobernanza y proyecciones realistas sobre el real y el brent...se complica.

Saludos!