He notado cierta razonable preocupación sobre el resultado de las mismas y el comportamiento del mercado en lo sucesivo.
Hoy la chance de una victoria en primera vuelta de DS es alta, la ubicaría en 60% y pese a cierta rotación de carteras trimestral, el mercado parece haber descontado en parte este escenario.
Puede haber turbulencias claro está, pero ateniendonos a los hechos y actitudes de posibles integrantes del gabinete de DS, no traigo conmigo un gran temor.
Como me ha echo notar LJP aún es posible que falte el rally festejando el fin del período de CFK...y agrego otra opinión que escucho atento, que dice que con DS va a haber luna de miel.
Poniéndolo en terminos jocosos, DS tiene un bozal "político" al mejor estilo Moria Casan...cuando se lo quite veremos su verdadera orientación, en un ambiente en el cual las estructuras que sobreviven de la caja del estado comenzarán a transitar por el desierto...
Hoy estoy poético y alegórico.
Hechos, no palabras y atención a los voceros del Sciolismo.
viernes, octubre 09, 2015
miércoles, septiembre 30, 2015
Aumento de combustibles en Petrobras
Buen día, PBR aumento los precios de sus combustibles 6% para la nafta y 4% el diesel.
El aumento en naftas las deja a precios internacionales y el diesel sigue vendiendose con escaso premium.
En 2q15 los ingresos por ventas fueron de 79950m $R, aplicando un aumento general de 4% en todos sus productos y suponiendo un 4% de incremento en la demanda estacional durante 4q15, pueden estimarse groseramente ingresos por ventas de 86500 $R durante 4q15.
Arribando a un resultado bruto de m$R27680 versus 25562 durante 2q15
Ahora bien, en dolares el resultado bruto de 2q15 fue de Musd 8320, el esperable durante 4q15 luego de los aumentos y suponiendo lo demás constante es de Musd 6920 considerando un Real a 4 usd a
fin de año.
Sin tomar en cuenta la estacionalidad para ver cual es el impacto trimestral del aumento por si solo, tomamos un aumento de facturacion en un trimestre desestacionalizado por mR$3500, lo cual se traduce en un gross profit extra de mR$1100.
La mejora bottom line sin entrar en detalles puede estar en el orden de los mR$400 trimestrales.
Conclusion: el real en 4usd le duele mucho a pbr y el gobierno parece reconocerlo dando lugar a un aumento que decididamente va a influir en la inflación.
La ganancia extra real a obtenerse por el aumento no cambia la realidad de PBR, pero si cambia las expectativas de los inversores.
1) Si creen que PBR va a iniciar una política de precios acomodaticia y ponderan positivamente el fuerte sacrificio del gobierno para ayudarla, habrá un buen rebote.
2) Si ven que incluso luego del aumento, los ingresos en USD continuan golpeados por la devaluación...tal vez no dure tanto el optimismo....
PD: si ven q me afanan el analisis en algun lado chiflen!
El aumento en naftas las deja a precios internacionales y el diesel sigue vendiendose con escaso premium.
En 2q15 los ingresos por ventas fueron de 79950m $R, aplicando un aumento general de 4% en todos sus productos y suponiendo un 4% de incremento en la demanda estacional durante 4q15, pueden estimarse groseramente ingresos por ventas de 86500 $R durante 4q15.
Arribando a un resultado bruto de m$R27680 versus 25562 durante 2q15
Ahora bien, en dolares el resultado bruto de 2q15 fue de Musd 8320, el esperable durante 4q15 luego de los aumentos y suponiendo lo demás constante es de Musd 6920 considerando un Real a 4 usd a
fin de año.
Sin tomar en cuenta la estacionalidad para ver cual es el impacto trimestral del aumento por si solo, tomamos un aumento de facturacion en un trimestre desestacionalizado por mR$3500, lo cual se traduce en un gross profit extra de mR$1100.
La mejora bottom line sin entrar en detalles puede estar en el orden de los mR$400 trimestrales.
Conclusion: el real en 4usd le duele mucho a pbr y el gobierno parece reconocerlo dando lugar a un aumento que decididamente va a influir en la inflación.
La ganancia extra real a obtenerse por el aumento no cambia la realidad de PBR, pero si cambia las expectativas de los inversores.
1) Si creen que PBR va a iniciar una política de precios acomodaticia y ponderan positivamente el fuerte sacrificio del gobierno para ayudarla, habrá un buen rebote.
2) Si ven que incluso luego del aumento, los ingresos en USD continuan golpeados por la devaluación...tal vez no dure tanto el optimismo....
PD: si ven q me afanan el analisis en algun lado chiflen!
miércoles, septiembre 23, 2015
Tiempo de pantalla vs tiempo correctamente utilizado
Muchas veces me he encontrado colocando una posición, para luego pasar horas en las que mi actividad principal ha sido mirar la pantalla y darle al f5...que pena las horas perdidas.
Estoy seguro que en cierta medida a muchos colegas les pasará...como si mirar fuerte la pantalla moviera los papeles en nuestra dirección...
Las debilidades de hacer esto son dos, por un lado, quien opero muy posiblemente lo hizo sin un plan, porque con el y las ordenes automaticas se soluciona el sindrome de monitor pegado a la cabeza...
Por otro lado, ese tiempo se puede invertir mucho mas rentablemente en la formación personal como inversor, por caso leyendo libros de su gusto, o en mi caso valuando compañias...
Esto a todos nos continua pasando seguramente a lo largo de nuestras carreras como inversores-especuladores, pero considero que el beneficio- posibilidad de mirar el mercado varias horas al día, se lo ganan los actores que han superado exitosamente su etapa de formación.
Que opinan?
Estoy seguro que en cierta medida a muchos colegas les pasará...como si mirar fuerte la pantalla moviera los papeles en nuestra dirección...
Las debilidades de hacer esto son dos, por un lado, quien opero muy posiblemente lo hizo sin un plan, porque con el y las ordenes automaticas se soluciona el sindrome de monitor pegado a la cabeza...
Por otro lado, ese tiempo se puede invertir mucho mas rentablemente en la formación personal como inversor, por caso leyendo libros de su gusto, o en mi caso valuando compañias...
Esto a todos nos continua pasando seguramente a lo largo de nuestras carreras como inversores-especuladores, pero considero que el beneficio- posibilidad de mirar el mercado varias horas al día, se lo ganan los actores que han superado exitosamente su etapa de formación.
Que opinan?
jueves, septiembre 17, 2015
Tasas...historia...
Ultimo ciclo de suba de tasas de la FED y comportamiento EWZ
Los gráficos hablan por si solos.
Se repetirá? Eso no es seguro y es materia de opinión, personalmente creo que en forma mas suave.
Saludos!
jueves, septiembre 10, 2015
Rebaja de calificación Brasilera
La deuda de Petrobras es de acuerdo a los analistas, la mas perjudicada por este movimiento.
Esto tiene que ver con la deuda actualmente tomada, pero sobretodo con las necesidades futuras de captación.
La deuda actual se vuelve en una parte mas onerosa generando mayor interest expense y a cada pb que suba el riesgo país de Brasil, esto empeora.
Destaques:
1) PBR necesita tomar deuda para llevar adelante su BP, el mismo aún después del recorte, es oneroso y si dicha deuda se toma en condiciones peores, disminuye los flujos futuros de dichas inversiones.
2)La meta de producción del BP es de 2.8 mbbl/d a 2018...el riesgo que comienza a molestarme aquí es sobre el hedge de las expo futuras que permite que PBR no contabilize todas las perdidas cambiarias ocasionadas por la devaluacion. Si se torna necesario reasignar al estado de resultados esas pérdidas, los riesgos son altos. Si se retoma el crecimiento, no habrá expos y ese hedge se vuelve insostenible.
3) El TC sostenido arriba de 3,8 torna impracticable la continuación de los premiuns sobre combustibles, a menos que el crudo se instale cerca de 40 usd.
Por otro lado dificulta un alza de precios en surtidor, notar que a duras penas se habla de subir impuestos a los combustibles.
4) Falta fitch, moodys y la FED.
Suena feo, lo se...la observación de lo sucedido ante bajas de calificación, indica piso y parece ser una profecia autocumplida...de hecho hoy no hay sangre...veremos
PBR es hoy desde lo fundamental, un poco mas inviable...a cada centavo de devaluacion y cada bp de riesgo pais la deuda se torna mas dificil de pagar.
Reduje la posicion aquí hoy.
jueves, septiembre 03, 2015
Se suben tasas en Septiembre
Buen día,
Estuvo hablando Draghi, nuevos riesgos han emergido para la Eurozona...porsupuesto, riesgos Asiáticos...
Entramos a un final de la semana por un lado relajado con los mercados chinos cerrados, por el otro esperando el NFP de mañana, que, según se interprete, reacomodará las probabilidades de suba de tasas de la FED.
La ventana de oportunidad de una suba en los tipos se achica y es la opinión de quien escribe que la FED debe aplicar el primer tramo de suba en su reunion de Septiembre, con el último dato del PBI mostrando un crecimiento mayor a lo esperado y ciertos indicadores apuntando mejoras, de no realizar un movimiento en los tipos, puede que en la próxima reunión sea tarde.
Es necesario señalizar una vuelta a cierta normalidad, a la vez que recargar cartuchos en el arma mas poderosa de la FED, esto es, subir la tasa, preventivamente, para luego tener la posibilidad de bajarla de ser necesario.
En lo que toca a emergentes, recordamos que en el último ciclo de suba de tasas, reaccionaron muy bien y esperamos se repita el comportamiento.
También postulamos que el "super dollar" ha visto su techo anual en los 100 de DXY, la promocionada realocacion de assets dada la esperada suba de tasas, se anticipó.
Commodities pueden estar buscando piso en torno a los 23 usd de DJP, es el valor a monitorear.
Muchas afirmaciones jugadas aquí...veremos.
Estuvo hablando Draghi, nuevos riesgos han emergido para la Eurozona...porsupuesto, riesgos Asiáticos...
Entramos a un final de la semana por un lado relajado con los mercados chinos cerrados, por el otro esperando el NFP de mañana, que, según se interprete, reacomodará las probabilidades de suba de tasas de la FED.
La ventana de oportunidad de una suba en los tipos se achica y es la opinión de quien escribe que la FED debe aplicar el primer tramo de suba en su reunion de Septiembre, con el último dato del PBI mostrando un crecimiento mayor a lo esperado y ciertos indicadores apuntando mejoras, de no realizar un movimiento en los tipos, puede que en la próxima reunión sea tarde.
Es necesario señalizar una vuelta a cierta normalidad, a la vez que recargar cartuchos en el arma mas poderosa de la FED, esto es, subir la tasa, preventivamente, para luego tener la posibilidad de bajarla de ser necesario.
En lo que toca a emergentes, recordamos que en el último ciclo de suba de tasas, reaccionaron muy bien y esperamos se repita el comportamiento.
También postulamos que el "super dollar" ha visto su techo anual en los 100 de DXY, la promocionada realocacion de assets dada la esperada suba de tasas, se anticipó.
Commodities pueden estar buscando piso en torno a los 23 usd de DJP, es el valor a monitorear.
Muchas afirmaciones jugadas aquí...veremos.
viernes, agosto 21, 2015
Coyuntura vs Valor
"Estamos convencidos de que el inversor inteligente puede conseguir
resultados satisfactorios con cualquiera de las dos formas de actuación en
función del precio. También estamos seguros en igual medida de que si se
centra en actuar en función de la coyuntura, en el sentido de hacer
pronósticos, acabará actuando como un especulador, y acabará teniendo los
resultados propios del especulador financiero."
Ben Graham
Es un momento en el mercado que sigo con mayor avidez, Brasil, para aplicar los conceptos del "Inversor Inteligente"...estimo que Graham estaría cerca de afirmar que se puede comenzar en el Bovespa una política de compras en promedio...
"Hay un aspecto de toda esta teoría del «aprovechamiento de la
coyuntura» que aparentemente ha pasado inadvertida a todo el mundo. El
aprovechamiento de la coyuntura tiene una gran importancia psicológica
para la especulador, porque desea conseguir su beneficio en un período
breve de tiempo. La idea de tener que esperar un año para que sus acciones
suban de valor le resulta repugnante. Sin embargo, el período de espera, de
por sí, no tiene ninguna trascendencia para el inversor. ¿Qué ventaja tiene
para el inversor tener su dinero desinvertido hasta que reciba alguna señal
(presumiblemente) digna de confianza de que ha llegado el momento de
comprar? Únicamente tendrá alguna ventaja si con la espera consigue
comprar posteriormente a un precio suficientemente reducido para
compensar su pérdida de ingresos por dividendo. Lo que esto significa es
que la realización de operaciones en función de la coyuntura no tiene
auténtico valor para el inversor, salvo que dicho momento determinado en
función de la coyuntura coincida con el determinado en función del precio,
es decir, salvo que le permita volver a comprar sus acciones a un precio
sustancialmente inferior al anterior precio de venta."
Recomendamos prestar especial atención a la obra de Graham, no por nada está prologada por Buffet.
El libro se consigue en el link de bibliog. bursatil que colocamos en una entrada anterior.
resultados satisfactorios con cualquiera de las dos formas de actuación en
función del precio. También estamos seguros en igual medida de que si se
centra en actuar en función de la coyuntura, en el sentido de hacer
pronósticos, acabará actuando como un especulador, y acabará teniendo los
resultados propios del especulador financiero."
Ben Graham
Es un momento en el mercado que sigo con mayor avidez, Brasil, para aplicar los conceptos del "Inversor Inteligente"...estimo que Graham estaría cerca de afirmar que se puede comenzar en el Bovespa una política de compras en promedio...
"Hay un aspecto de toda esta teoría del «aprovechamiento de la
coyuntura» que aparentemente ha pasado inadvertida a todo el mundo. El
aprovechamiento de la coyuntura tiene una gran importancia psicológica
para la especulador, porque desea conseguir su beneficio en un período
breve de tiempo. La idea de tener que esperar un año para que sus acciones
suban de valor le resulta repugnante. Sin embargo, el período de espera, de
por sí, no tiene ninguna trascendencia para el inversor. ¿Qué ventaja tiene
para el inversor tener su dinero desinvertido hasta que reciba alguna señal
(presumiblemente) digna de confianza de que ha llegado el momento de
comprar? Únicamente tendrá alguna ventaja si con la espera consigue
comprar posteriormente a un precio suficientemente reducido para
compensar su pérdida de ingresos por dividendo. Lo que esto significa es
que la realización de operaciones en función de la coyuntura no tiene
auténtico valor para el inversor, salvo que dicho momento determinado en
función de la coyuntura coincida con el determinado en función del precio,
es decir, salvo que le permita volver a comprar sus acciones a un precio
sustancialmente inferior al anterior precio de venta."
Recomendamos prestar especial atención a la obra de Graham, no por nada está prologada por Buffet.
El libro se consigue en el link de bibliog. bursatil que colocamos en una entrada anterior.
viernes, agosto 14, 2015
CGC, excluyendo no recurrentes.
Hay no recurrentes por 402mm por la revaluación de los activos de PBR (deben ser los únicos activos petroleros en el mundo que se están revaluando). Los quitamos.
Hay no recurrentes en el costo de ventas por 130mm, los cuales no aparecerán en el prox trimestral.
(ver post anterior).
Con esos items fuera llegamos a un operativo de 165mm
Antes de impuestos 22mm
Utilidad neta del período: 14,3.
Porque es mejor que los trimestres anteriores? Porque la carga financiera del prestamo de mas de 1000mm tomado para pagar los activos de PBR se absorve en los resultados operativos.
Esto es, las ganancias extra versus 1q15 permiten afrontar el costo del prestamo.
CGC está efectivamente ganando mas dinero, pero al tener mas deuda debe aplicarlo al pago de intereses. De aquí en mas cada uno evalue si le cierra como se lleva el negocio.
Desde 2016 habrá 13 pagos trimestrales del principal de la deuda, habrá que ver en que forma llega allí CGC.
En el rubro costos, los servicios contratados y la depreciación se multiplicaron por 4 contra 2014.
Es posible que el rubro servicios haya tenido gastos extra de puesta en marcha de las adquisiciones y esto mejore en el siguiente trimestre....
Disclaimer: no tengo posicion en come, me gusta analizar balances, puede haber gruesos errores.
Opinión: desde lo fundamental, wait & see como se desarrollan las nuevas explotaciones de CGC, hay mejoras, pero hay cargas en el horizonte.
Saludos!
Comercial, basta de pelear.
Numa me has echo reir...
Nota 23.d
El valor llave de 142.255 pesos corresponde al exceso del valor de la consideración total y el valor
razonable de la participación sobre el negocio adquirido, previo a la combinación de negocios sobre el valor razonable de los principales activos y pasivos adquiridos. (aparece en nota 20 como 132733)
Esto es un costo de ventas no recurrente, no se repite en el proximo trimestre y mejora los resultados operativos. (lo estoy confirmando pero estoy casi seguro).
Entonces el costo de ventas te mejora en 130 palos, con su consecuente mejora operativa.
Lo que han posteado los colegas es absolutamente correcto, no se ganó en come tanto operativamente como figuró en el balance, pero así como restamos los no recurrentes que suman ganancia, debemos sumar los que la restan como este que les muestro arriba.
Saludos, como siempre correciones bienvenidas, asi aprendo.
Nota 23.d
El valor llave de 142.255 pesos corresponde al exceso del valor de la consideración total y el valor
razonable de la participación sobre el negocio adquirido, previo a la combinación de negocios sobre el valor razonable de los principales activos y pasivos adquiridos. (aparece en nota 20 como 132733)
Esto es un costo de ventas no recurrente, no se repite en el proximo trimestre y mejora los resultados operativos. (lo estoy confirmando pero estoy casi seguro).
Entonces el costo de ventas te mejora en 130 palos, con su consecuente mejora operativa.
Lo que han posteado los colegas es absolutamente correcto, no se ganó en come tanto operativamente como figuró en el balance, pero así como restamos los no recurrentes que suman ganancia, debemos sumar los que la restan como este que les muestro arriba.
Saludos, como siempre correciones bienvenidas, asi aprendo.
martes, agosto 11, 2015
Devaluación y después...
La devaluación China es el tema del día.
El "saber popular" de los medios especializados indica castigo a los commodities, con esta explicación:
Al salir comparativamente mas caras en Yuanes las materias primas, la industria China demandará menos, por lo tanto bajarán los precios.
Hagamos la cuenta lineal: devaluación del 2,2% implicaría una similar caída de los commodities...
Cuanto caen hoy? Ya se absorvió el efecto (incluso por demás)?
Durante la mañana Europea, con la dev. ya definida, no subía el oil a 45?
Bien, estimo que el temor viene hacia una continuación de la política devaluatoria... guerra de monedas y las 7 plagas del apocalipsis...por ello el mercado se exacerba.
Nadie confía en los Chinos, por eso no creen en las declaraciones de hoy que indican que ha sido por única vez.
Me pongo mi traje de economista y digo, sopesando la baja al ser mas caros en yuanes los commodities, esta el aumento de competitividad de la industria exportadora china, lo cual aumenta la demanda de commodities...cual efecto será mas fuerte??? No lo puede saber nadie aún, los medios simplemente eligen bando, desinformando.
Por otro lado, disminuyen las ventajas del carry trade usd vs yuan...la inversion especulativa bien instalada en China, migrará en parte o bien al sector productivo (construcción, expo,etc) o bien fuera de China.
Es claro para todos que los el gobierno Chino está long en usd y decide darle un golpecito up al mismo tiempo que recompone sus exportaciones, ahogando aún mas la balanza comercial Americana.
A lo nuestro:
Vale: mayores expo de acero ergo mayor impo de I.O. por algo X y MT estan bajando fuerte...si bien las mineras también bajan espero un corto efecto, la demanda de sus productos subirá eventualmente.
PBR: con el oil metiendo nuevos mínimos se sigue comprobando la fuerza relativa de la misma como venimos machacando.
Hubo algún desarrollo positivo en la politica Brasileña, con el presidente de Senadores apoyando (de nuevo) a Dilma.
Pende aquí la calificación de Moodys
Salu2!
El "saber popular" de los medios especializados indica castigo a los commodities, con esta explicación:
Al salir comparativamente mas caras en Yuanes las materias primas, la industria China demandará menos, por lo tanto bajarán los precios.
Hagamos la cuenta lineal: devaluación del 2,2% implicaría una similar caída de los commodities...
Cuanto caen hoy? Ya se absorvió el efecto (incluso por demás)?
Durante la mañana Europea, con la dev. ya definida, no subía el oil a 45?
Bien, estimo que el temor viene hacia una continuación de la política devaluatoria... guerra de monedas y las 7 plagas del apocalipsis...por ello el mercado se exacerba.
Nadie confía en los Chinos, por eso no creen en las declaraciones de hoy que indican que ha sido por única vez.
Me pongo mi traje de economista y digo, sopesando la baja al ser mas caros en yuanes los commodities, esta el aumento de competitividad de la industria exportadora china, lo cual aumenta la demanda de commodities...cual efecto será mas fuerte??? No lo puede saber nadie aún, los medios simplemente eligen bando, desinformando.
Por otro lado, disminuyen las ventajas del carry trade usd vs yuan...la inversion especulativa bien instalada en China, migrará en parte o bien al sector productivo (construcción, expo,etc) o bien fuera de China.
Es claro para todos que los el gobierno Chino está long en usd y decide darle un golpecito up al mismo tiempo que recompone sus exportaciones, ahogando aún mas la balanza comercial Americana.
A lo nuestro:
Vale: mayores expo de acero ergo mayor impo de I.O. por algo X y MT estan bajando fuerte...si bien las mineras también bajan espero un corto efecto, la demanda de sus productos subirá eventualmente.
PBR: con el oil metiendo nuevos mínimos se sigue comprobando la fuerza relativa de la misma como venimos machacando.
Hubo algún desarrollo positivo en la politica Brasileña, con el presidente de Senadores apoyando (de nuevo) a Dilma.
Pende aquí la calificación de Moodys
Salu2!
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