Oportunidad de arbitraje, sector bancario. Banco Hipotecario.

Oportunidad de arbitraje, sector bancario. Banco Hipotecario.

Observado el cierre del endeudamiento externo a tasas altamente favorables, con grandes ofertas e interés por Argentina, notamos que el bid to cover (la proporción de las ofertas externas de bonos argentinos sobre la voluntad de colocación del estado nacional) ha quedado en una posición de fuerte demanda de activos financieros Argentinos.

En condiciones favorables para ser los próximos beneficiarios de dicha demanda se encuentran los bancos locales, cuya estructura de captación de capitales externos los coloca en buena posición para transferir crédito externo a una demanda por crédito interna que comienza a entibiarse.

Para la elección intra-sectorial observamos:

Los rendimientos de los papeles del sector bancario como conjunto han superado claramente al rendimiento individual de BHIP.

¿Tiene correlato con los rendimientos a nivel ganancias, estructura empresarial y demás?

El  primer punto a observar en el caso de BHIP es como se compone su cartera de créditos:

Los prestamos otorgados por BHIP, non-performing, han bajado al 2%, lo que refleja la buena locación de los mismos

Las  hipotecas propiamente dichas explican solo el 12.9% de la cartera de créditos del banco, lo que a priori puede considerarse razonable, dado que en el ideario inversor BHIP es uno de los brazos crediticios del gobierno y se temía que el mismo lo usara para fines que no respondían al deseo del inversor.

Esto ha cambiado, solo que aún no se refleja en la cotización del activo, que mantiene precios desarbitrados respecto al sector. Un caso de miopía de los agentes, que no terminan de adaptarse a la nueva realidad.

El segundo punto de interés es la comparación con el sector:

	BHIP	BMA	GGAL	BPAT
Cap. Bursátil	10500mm	60203mm	56563mm	24634mm
P/E LTM	9.66	12.02	13.03	10.25
V. Libros	3.62	26.7	11.14	10.7
P/V. Libros	1.93	3.85	3.79	3.2
Resultado 2015	1086mm	5008mm	4338mm	2405mm
Resultado 2014	550mm	3480mm	3338mm	2176mm

Se observa una clara oportunidad de arbitraje desde BMA, GGAL hacia BHIP, conservando con el mismo exposición al sector bancario local y añadiendo la ventaja de la subvaluación sectorial de BHIP, el caso contra BPAT, es, aunque igualmente beneficioso, no tan notorio.

Para equiparar los niveles de valuación de BMA, GGAL, el hipotecario debería subir entre un 30 y un 35% manteniéndose los demás constantes, al ser conscientes que la pertenencia al panel general genera cierto castigo, reducimos este rango al 20-25%.

Yendo al detalle del balance podemos observar:

1) BHN sociedad de inversión, el brazo asegurador de banco hipotecario es la controlada a seguir con gran atención, con una ganancia durante 2015 de $695mm. La comparación de resultados anuales muestra un aumento del 84% en el resultado operativo. Dicho aumento se explica por el gran crecimiento de la prima devengada (se incrementó en $ 587,8 MM, es decir en un 67,5 %) y una menor variación de los siniestros incurridos en términos absolutos (aumento de $ 40,1 MM). Posee al 31/12 una posición en títulos públicos, ON´s, FCI y acciones por más  de $950mm.

2) BHIP tiene asignados a futuras distribuciones de resultados $1163mm, $0.77 por papel.

En el caso de iniciar una posición nueva, corren las mismas ventajas que pueden obtenerse arbitrando desde otros papeles bancarios.

Dostoievsky   19/04/16

Central Costanera, oportunidad desde el lado operativo y desde su subvaluación de activos

CECO: market cap $3300 millones / USD 235 millones

Central Costanera es una de las generadoras térmicas más grande del país, con una capacidad de potencia instalada de 2300 MW brutos (7% de la potencia global).

El 80% de su generación se produce en sus ciclos combinados (más eficientes) y el resto en las TV históricas. Uno de los CC se construyó con financiación del proveedor (Mitsubishi). Dicha deuda le consumió durante largos años las exiguas utilidades que generaba (fruto de la tarifa pisada y los costos volando a la par del nivel de precios), o bien incurriendo en pérdidas para abonar los intereses. 

En 2014 logró una inédita restructuración de ese pasivo que cambió radicalmente el devenir de la empresa, al liberarle importantes recursos para fortalecer el negocio: le condonaron intereses adeudados por USD 66 millones (que se transformaron en USD 61 millones, al implicar un desembolso de USD 5 millones con la firma del acuerdo) y la reprogramación del capital adeudado de USD 120 millones a 18 años de plazo (con un año de gracia). Sólo debe abonar un pago mínimo de USD 3 millones anuales (trimestralmente) del capital, junto a una tasa de interés del 0.25% anual sobre el saldo acumulado. Esto incluye la restricción de cualquier tipo de remuneración a los accionistas, salvo que se acelere –a la vez- la devolución del préstamo hasta un piso de USD 7 millones anuales. No es algo que preocupe al día de hoy. Al 31 de diciembre, habiéndose abonado la primera cuota del capital –luego del año de gracia- la deuda asciende a USD 117 millones, a una tasa del 0.25% al 2032.

A su vez, posee acciones en tres centrales eléctricas que fueron construidas con acreencias acumuladas con CAMMESA. Básicamente y siendo sintético, toda la energía generada es comprada por un ente mayorista estatal, que a su vez le vende a distribuidores y de ahí a los consumidores. A los generadores les pagaba mucho más de lo que le vendía a los distribuidores, dando rienda suelta a los subsidios. Pero a los generadores no les liquidaba el total de las facturas, sino sólo una parte, acumulando el resto. Cuando la pelota se hacía lo suficientemente grande como para construir una central, la encargaba llave en mano y le daba la operación y propiedad a las generadoras en partes proporcionales a la deuda acumulada.

Así CECO tiene pequeñas partecitas de tres centrales, cuya valor contable está también subestimado. Prueba de ello es que, por ejemplo, la participación en TMB está valuada en $10.5 millones…., pero hay una prenda sobre dichas acciones en favor de Mitsubishi por USD 13 millones.

Algo similar ocurre con el resto del parque generador: el grueso del activo no corriente ($1440 millones) corresponde a “Planta y Equipos” y “Terreno y Edificios”. Hay otros $980 millones en obras en curso, que estimo pasarán a “Planta y Equipos” al terminarse. Volvamos a los $1440 millones  de los fierros…., sobre éstos rigen dos pólizas de seguro por hasta 700 millones de euros cada una, algo así como USD 1560 millones en caso de una destrucción total: a un tipo de cambio de 14, son 15 veces más.

También ha tenido importantes quebrantos fiscales producto de recurrentes pérdidas (mayormente provocadas por los otrora altos intereses financieros). Los mismos se han ido acumulando y alcanzan los $517 millones, sin embargo la Sociedad no confía en recuperarlos, aunque seguramente sirvan para pagar menos impuestos futuros.

Otra situación llamativa es una acreencia por cobrar de aquella época en la que Argentina exportaba electricidad a Brasil. Una firma brasilera le adeuda hace añares mucho dinero, unos USD 37 millones. Sin embargo, la Sociedad los tiene totalmente olvidados. Pero quién sabe…, en una de esas algo de eso se cobra algún día.

Yendo a la pata operativa, 2015 fue un muy buen año, incrementando la cantidad generada. Mejoró un 40% su facturación (en línea con el aumento otorgado en 2015), mientras que consiguió bajar sus costos en términos reales, aumentando sólo un 15%, concluyendo en una notoria mejora en el margen bruto de la Sociedad: del 21% al 28%, que –a mayor facturación- implica pasar de $221 millones a una ganancia bruta cercana a los $400 millones, similar a lo que terminó siendo la ganancia operativa, fruto de una dolarización de créditos con CAMMESA.

Todo esto al 31 de diciembre de 2015, donde el escenario es alentador, con resultados operativos del 12% del market cap y activos infravaluados. Vale mencionar que las empresas de servicios son las que suelen pricearse con mayor PER dada su estacionalidad en mercados regulados relativamente estables.

Sin embargo, recientemente se aprobó un importante aumento en la remuneración que cobran las generadoras por despachar electricidad, en distintos ítems. El más importante, correspondiente a la remuneración por costos fijos, aumentó un 70%; por costos variables, un 40%. A su vez, se aplicó un 60% de aumento a la remuneración de mantenimientos no recurrentes.

Adicionalmente, se generó un esquema de incentivos  detallado en el Anexo VII de la resolución tarifaria, por trabajar a tope de capacidad. La remuneración de los costos variables se incrementa en un 15% adicional si se incrementa en un 25% la energía despachada por máquina, dentro de su capacidad de producción. Es decir, si una máquina que puede despachar 10, está despachando 7, llevándola a 9 hay remuneración adicional. De aumentar la cantidad despachada en un 50%, la remuneración adicional desciende a un 10% más, desde los anteriores 15.

A su vez, se confirmó que -al menos durante 2016- CAMMESA seguirá subsidiando la entrega de combustibles fósiles a las generadoras,

Más allá de las paradas programadas que pudiera hacer la Sociedad, durante el 2015 invirtió USD 43 millones en la instalación de 4 generadores de 10 MW cada uno. A fines de 2015 se terminaron de instalar y sincronizar, de modo que desde principios de 2016 se encuentran operativos, disfrutando de la nueva tarifa, que se concedió retroactiva a febrero 2016.

Es decir, este primer trimestre se trabajará con 2/3 del mismo a buenas tarifas, quedando el resto del año para facturar a tarifa plena. Vale mencionar que pese a los aumentos, la tarifa sigue retrasada y se espera para fin de año una revisión integral de tarifas, dado que el atraso post aumentos, se calcula en torno al 100%, según las últimas declaraciones del Ministro Aranguren.

Update Agrometal

Acaba de salir un informe del Indec sobre maquinaria agrícola en 4q15:

http://www.indec.gov.ar/uploads/informesdeprensa/maq_agricola_04_16.pdf

A nivel nacional 393 sembradoras vendidas, 100% industria local a un precio promedio de $1,1mm de pesos.

Puede haber cierta preocupación con las probables y lamentables pérdidas provocadas por las lluvias en exceso, el razonamiento es simple: se pierde parte de la cosecha entonces se invierte menos.

Aún resta ver el impacto en cantidad de toneladas, pero el mismo se verá claramente atenuado por la suba de los precios que están registrando los granos, sobretodo la soja, que sube 11% desde principios de Marzo.

Balance Celulosa 9M

11 de abril, $1.170 millones de pesos de capitalización bursátil. Dólar a 15 para facilitar.
Elaborado en colaboración -Gramar/Dostoievsky-

Celulosa es una empresa sumamente interesante e integrada, a la vez que ha ido diversificando su mix de productos. Requiere estudiarla porque es una bola de sociedades vinculadas entre sí, fruto de la consolidación que se hizo hace unos años. Básicamente, la deuda denominada en dólares quedó en la Controlante domiciliada en Argentina y valiosos activos quedaron en sociedades externas. Esto le permite generar un escenario de quebrantos impositivos de Ganancias ante devaluaciones suaves y constantes, no sólo no pagando el impuesto sino acumulando millonadas a favor.

De no ir venciendo el ejercicio de los quebrantos, si se diera el caso de tener que pagar, no lo haría por varios años, a costa de los beneficios acumulados. En números, quebrantos por 747 millones, que hacen  237 palos recuperables.

Esto obliga a enfocarse en dos criterios: los resultados operativos y los resultados integrales. Los primeros, por ser el termómetro del giro del negocio. El segundo, porque captura los beneficios no recurrentes de la devaluación, luego de haber asimilado unos renglones más arriba el castigo no recurrente de la variación cambiaria (alcanza con ver como el Patrimonio Neto de Fanapel bajó en un millón de dólares, pero subió unos $800 millones).

Vamos por lo menos prometedor primero, porque ya está y es por una sola vez: resultados integrales en 9 meses de $200 millones (17% de su marketcap o $2 pesos por acción aprox.) En principio buen resultado, en nueve meses la ganancia ordinaria antes de impuestos es de $283.5mm, pagando intereses y sin contar el efecto que genera la devaluación en los resultados.

El efecto de la devaluación en CELU es dual, por un lado al tener deuda en USD, se genera una perdida contable, por otro lado al tener activos en el extranjero (FANAPEL) se genera una ganancia derivada del revalúo de los mismos que compensan en buena parte el efecto negativo. Luego se puede hablar de la deuda intra-compañía y de los beneficios fiscales resultantes.

Lo más interesante es su parte operativa, que se potencia con un mejor tipo de cambio. El margen bruto del período se robusteció, con ingresos creciendo el 35% y gastos el 31%. Aumentó sus exportaciones, llegando al 18.5% de las ventas de papel y pulpa del trimestre destinadas a exportación, las mismas continuarán creciendo dadas las ganancias de competitividad que genera la devaluación. En los 6 meses anteriores, el porcentaje de exportación era del 14.7%

Presentó un Operativo fabuloso de $476 palos en 9 meses (40% del marketcap), que cobra aún más intensidad al dimensionar que $236 de éstos se dieron en los pasados 3 meses, léase 23% de su marketcap generado por resultados operativos en sólo un trimestre: el operativo nunca puede ser mucho, ergo el precio es bajo.

Por último, y como frutilla de lo subvaluados que están los activos de esta Sociedad, se vislumbra que las pólizas de seguro contratadas respaldan por USD 580 millones (USD 78 de marketcap). El valor contable de dichos activos asciende a USD 120 millones.

El largo plazo en Vale

Tendencias de largo plazo indican que cuando se complete s11d (proyecto bandera de Vale)...va a encontrar mejores precios...


India is projected to transition from being a net exporter of iron ore in 2014 to importing 46 million tonnes of iron ore in 2021. While India has significant reserves of iron ore—estimated at 8.1 billion tonnes at 64 per cent iron content—the high cost of production coupled with output caps in the key producing regions of Karnataka, Odisha and Goa mean that it is unlikely that India will be able to produce sufficient quantities of iron ore to meet demand from its growing steel industry.
While India is projected to become a significant source of growth in seaborne iron ore demand over the medium term, this may not eventuate if government mining restrictions are lifted or export duties are reduced. In addition, the Indian Government may introduce policies to ensure that it is self-sufficient in iron ore. Finally, there is some uncertainty around the projections for India’s steel production, which determines the level of domestic demand.
The United States is also projected to transition to becoming a net importer of iron ore, importing 20 per cent of its iron ore needs in 2021. This reflects continued moderate growth in US steel production coupled with expectations for lower iron ore mine capacity over the medium term.

www.industry.gov.au/oce

Oportunidad en Agrometal

Vamos con un par de salvedades primero, una negativa y otra positiva para el inversor:  en contra, subió mucho desde mínimos; a favor, no hay sector de los productores de bienes y servicios de la economía que se haya beneficiado (y beneficiará) más que el agropecuario. La contra ya está, ya pasó. Estaba realmente regalada. Esto es un tren de Retiro a Tucumán, conseguí pasaje recién pasando Rosario. Un garrón no haber subido antes, pero eso no quita que haya una gran oportunidad para capitalizar. Además, no se puede hacer nada para revertirlo, de modo que siempre es hacia delante. Por otro lado, en diciembre 2015 se operó en torno a los $9.2 (USD 0.7).

En este sentido –y enfocando en el viaje que falta- veamos qué pasó con el escenario de rentabilidad del agro, como proxy de las potenciales ventas de sembradoras. El 7 de abril de 2015 el campo trabajaba con un tipo de cambio equivalente al Oficial – Retenciones. Un productor de soja se enfrentaba a $8.80 – 35% = $5.72 // Un productor de maíz trabajaba con $8.80 – 20% = $7.04.- Hoy el sojero trabaja con $15 – 30% = $10.50 (+84% a/a) y un maicero con $15 – 0% = $15 (+113% a/a). Tomé estos dos cultivos por ser los más representativos. En el resto, las variaciones son similares al maíz. Por otro lado, soja descenderá otros 5 puntos en la próxima campaña.

Se estima, con un dólar de 15, que el costo fiscal de estas medidas ronda los $60 mil millones de pesos. Va de suyo que dinero no percibido por el fisco es dinero en manos de los productores. Este excedente  será destinado inexorablemente a recomponer el capital de trabajo luego de años de rentabilidad baja/nula en el campo argentino.

También se han eliminado ROEs y otros trámites en pos de agilizar la comercialización y exportación de la cosecha, ambas medidas a favorecer el negocio, reduciendo horas/hombre y sus costos inherentes.

A su vez, han aparecido líneas de crédito extremadamente beneficiosas para el campo. Si bien es cierto que los productores tenían facilidades a través de la tarjeta NativaAgro del Nación, es también público que las entidades oficiales tuvieron –entiendo que a partir del último año de gobierno- un “cepo” al cupo para estas líneas, en pos de cerrar el grifo y obligar a monetizar inventarios. Pasado, pisado. Volvamos a hoy: BNA ofreció durante ExpoAgro  (y no sé si siguen vigentes) créditos al 13% anual en pesos. Con esta línea, sólo durante la feria, financió compras de maquinaria por $7.400 millones (http://www.diariobae.com/notas/114621-en-expoagro-el-banco-nacion-emitio-mas-de-4-000-certificados-de-bonificacion-equivalentes-a-7-400-millones.html )

Por otro lado, con Tarjeta Nativa hay financiación para fertilizantes y semillas a 180 días a tasa cero. Algo semejante ocurre con combustibles. Se reincorporó como agresivo prestamista el Banco Provincia, garantizando $28 mil millones para el sector.

Entonces, si sumamos BAPRO + quita de impuestos + BNA Expo = $95.4 mil millones. Tranquilamente, BNA puede sumar una cifra equivalente al BAPRO –siendo conservador-, por lo que restaría sumar otros $20 mil millones de pesos. Es decir, estamos en unos $120 mil millones de pesos (USD 8 mil millones) de disponibilidades (cash y crédito accesible) para apalancar la compra de maquinaria agrícola de precisión.  En 2015 el sector facturó en torno a los USD 1.500 millones. Para tener otra idea del potencial negocio en gateras.

Otro driver (no menor) que tiene AGRO es que fabrica sembradores de gran calidad. Y dicho producto es el único que no puede reemplazarse por bienes importados por las particularidades del suelo argentino. Veamos, nacionales e importadas por ítem 2014: cosechadoras 551 y 207; tractores 3794 y 1410; Implementos 6352 y 957; sembradoras 1481 y 9. Esto se verifica en toda la serie, caso 2013 con 2313 nacionales y 2 importadas (serie disponible en http://www.indec.gov.ar/uploads/informesdeprensa/maq_agricola_11_15.pdf )

Ventas de Sembradoras:

2014: 1481 // 2013: 2315 // 2012: 2358 // 2011: 3771 // 2010: 3300 // 2009: 2351 // 2008: 3498 // 2007: 4059 (de las cuales fueron sólo 13 importadas…)

En 2004 con salto devaluatorio se fabricaron 4500 sembradoras. También cambiaron los precios internacionales, es cierto. Pero los actuales son buenos. No es euforia, pero no es crisis. Son buenos precios.

Al tercer trimestre de 2015 se fabricaron 724 sembradoras (no ingresó ninguna del exterior). El año habrá cerrado en torno a mil unidades…? El peor en muchísimos, pero muchísimos años. Tenemos que ir 20 años atrás para encontrar un año semejante, cuando los precios internacionales eran malos, el tipo de cambio era malo y la tecnología y la frontera agrícola era otra. Mi hipótesis es que el sector no invirtió un peso por falta de rentabilidad acumulada durante varios años, para sentarse sobre el stock de capital y a la espera de las novedades políticas.

Creo que podemos tener un 2016 de 2500 sembradoras y un 2017 de 3500 unidades, sin despeinarnos. Recordemos, frente a las quizás 1.000 del 2015.

AGRO vendió 301 unidades en 2014 (20% share) y en 2015 fueron 230 unidades. Sobre un mercado aproximado de 1.000 unidades, estamos en torno a un 20% de share nuevamente.  Es de esperar que –fortalecido por novedades incorporadas y muy bien recibidas en ExpoAgro (AirDrill, dos años de elaboración que salen al mercado)- estemos en 500 unidades vendidas. Es decir, duplicar las ventas en 2016 y volver a crecer un 50% en unidades al siguiente año.

Volvamos a la acción, hoy cerró a $7.40 (USD 0.49). Es decir, bajó desde los máximos de diciembre un 20% en pesos…., pero un 30% en dólares. No está mal. La capitalización bursátil de Agrometal está entonces en USD 23.6 millones. Sembradoras es el 12% del mercado de maquinaria agrícola. Si asumimos que 1/3 de la quita de retenciones va a maquinaria agrícola, estamos hablando de USD 2 mil millones. Sumemos los USD 500 millones adjudicados por el BNA y cortemos a 0 el resto de los préstamos. Podemos estar con un mercado de USD 830 millones. Si sembradoras es el 12%, son USD 100 millones. Ajustando por market share, AGRO vendería su market cap durante este ejercicio. Recordemos que es un escenario pesimista, en donde a maquinaria agrícola van USD 2.500 millones, de un poder de fuego equivalente de USD 8.000 millones.

El margen bruto en 2013 fue del 24%, en 2014 del 30% y en 2015 del 15% principalmente por las nefastas mentas, capacidad instalada ociosa incrementa costos. Estamos hablando que en 2013 vendió por $235 millones de pesos, en 2014 por $270 millones de pesos y en 2015 por $215 millones de pesos. Sí, sí. Vendió menos en pesos que hace dos Ejercicios: 2013 fueron USD 36 millones de facturación, 2014 USD 32 millones y 2015 de….USD  17 millones. Tomé tipo de cambio al 31 de diciembre…, habrán sido 20 palos verdes equivalentes…? Desastre.

Vamos por un Ejercicio de ventas de USD 27 palos y un margen bruto del 25%, unos USD 6.75 millones, o un 30% de su market cap actual.

En síntesis, long AGRO.

Escenarios post decisión de impeachment en Brasil

En los próximos 10 días se decidirá en el congreso Brasilero el impeachment contra Dilma Rouseff, sin una tendencia definida aún en la votación, el mercado reacciona (o sobrereacciona) a noticias de alineamientos partidarios. Comentaba Aecio Neves y coincidimos, que la decisión final será tomada solo en las horas previas a la votación.
El gobierno del PT ha desplegado un arsenal de ofrecimientos de cargos, ministerios y hasta efectivo según dichos de algún diputado a cambio de votos, todo lo cual puede ser blanco de nuevas medidas judiciales.
Por ahora el recuento de votos es cerrado, al mejor estilo House of Cards, los imanes con nombres de diputados cambian de lugar a diario en los bunkers de las distintas fuerzas.
Ahora bien, llegado el momento, que hará el mercado?
 El índice Bovespa se sostiene al momento dentro de los 5 mercados mundiales con mejor desempeño en 2016, con varios componentes rebotando 100% desde sus mínimos, cierto descuento de la situación política ya se encuentra en precios.

A) El impeachment no pasa: muy probablemente la reacción sea una baja furiosa, donde los  inversores extranjeros, que han tomado las posiciones que los locales redujeron en las últimas semanas, provoquen una salida de capitales afectando USDBRL y mercados.

B) Se aprueba el impeachment: escenario mucho más dificil para el mercado, seguido de 180 días de turbulencias hasta la definición por parte del senado, meses en los cuales la parálisis económica ha de perdurar y retomar el center stage.
Dificil mesurar que tanto puede durar la "fiesta", el banco central ha demostrado su interés en moderar subsecuentes apreciaciones del BRL, en el nivel de 3,55 USDBRL ha intervenido para señalar un "piso".  Piso que posiblemente se vulnere temporalmente.
Al quitar el mayor factor de incertidumbre política, ciertamente se festejara, pero pronto volverán a escena las preocupaciones económicas.

El próximo es un acontecimiento binario, con los altos riesgos que conlleva. La relación riesgo-beneficio no parece óptima...pero no todo van a ser pálidas en este post, hay un importante elemento moderador de la situación que entrará en juego a futuro y este es la decisión del TSE sobre la validez de la elección 2014, cuyo avance hacia una nueva convocatoria a elecciones puede generar expectativas positivas, tanto mejores que las generadas por el impeachment, generando un sosten para los activos.
Para el trader-especulador de corto plazo, el evento es binario, para quienes venimos invirtiendo en Brasil puede generar una nueva oportunidad de entrada.
Personalmente retiré toda la posición apalancada del riesgo brasilero y generé algún arbitraje hacia activos argentinos (volvimos a la "perlita" entre otras)...

Saludos y un gusto volver

Errores

El  notable error de obstinarse con Vale ha costado caro, es tiempo de meditar en el y en algunos otros menores. Por lo pronto las posiciones las mantengo.

Es tiempo de pensar en 2016 y retirarse por un tiempo de este blog y foros.

Saludos a todos, gracias y felices fiestas!

Que día!

Argentina:

Salida del cepo, devaluación, futuros, tasas y demás

Brasil:

Pérdida del investment grade, Levy con un pie afuera, oil bajando fuerte. Sesión por impeachment (puede tomar mas de una sesion la definicion)

Usa:

"the FED awakens"

Que más querés??? Es el día de definiciones mas importantes en todos los mercados en los últimos años...

Muy convencido de las posiciones en Vale y PBR (sumamos hoy)


May the FED be with you

Suba de tasas II

Cualquier inversor que dedique tiempo a la observación de lo ocurrido en las pasadas oportunidades donde se inició un ciclo de suba de tasas podrá confirmar que la tendencia del mercado posterior al echo es lo contrario de lo que dicen los libros.

El Dollar Index lo muestra claramente, debiendo subir, casi siempre bajó...y los commodities han subido...
Ya en Septiembre, donde la crisis de TC China aplazo la suba de tasas, afirmamos que el piso de commodities y emergentes se vería contra la misma (ahora leemos como varios adoptaron la idea jejeje)...con un poco de sufrimiento en el medio, hoy lo sostenemos. DJP bajo de los niveles postulados en aquel momento, DXY no pudo sin embargo superar los 100.
Puede ser, en cuanto a política monetaria, la semana más importante de los últimos años.

Que esperar:
Desde aquí tal vez un sacudón inicial en los mercados, en dirección opuesta a nuestros deseos y un acomodamiento posterior, extendido en el tiempo.
No es un dato mas la FED, es de esos pocos datos que generan cambios sostenidos en el tiempo en el flujo de capitales...

Tiene sin embargo una correlación con la devaluación local: es la mas anunciada de la historia...

Aumentamos exposición a commodities, mediante arbitrar cartera local por mas Vale y PBR e incluso YPF...

La promesa, que colocabamos en 400 palos de cap. bursátil...allí está.
Bancos y Servicios, que no favorecíamos...allí están.

Salu2!