Central Costanera 2q16.
Central costanera
es una especie que ha sido castigada con justicia en los últimos años,
principalmente debido a su deuda en USD con Mitsubishi, cuyos costos
financieros ahogaban a la sociedad. Luego
de la condonación de intereses sobre la misma y el acuerdo del pago de
intereses sobre el saldo de 0.25% anual realizado a fines de 2014, la realidad
de CECO dio un giro.
Es por este
pasado que en casi cualquier comparación hacia atrás Ceco aparece como el papel
más atrasado dentro del sector eléctrico. También puede verse en una serie de
precios larga que aún está cerca de sus picos de 2007 y 2011, cuando todo el
sector los superó con creces.
Basta una imagen:
Por el lado de
los activos, en una entrada anterior Gramar señalaba los montos asegurados,
contra el valor en libros y diversos datos de valor, releer esa entrada no está
de más.
“Algo similar
ocurre con el resto del parque generador: el grueso del activo no corriente
($1440 millones) corresponde a “Planta y Equipos” y “Terreno y Edificios”. Hay
otros $980 millones en obras en curso, que estimo pasarán a “Planta y Equipos”
al terminarse. Volvamos a los $1440 millones
de los fierros…., sobre éstos
rigen dos pólizas de seguro por hasta 700 millones de euros cada una, algo así
como USD 1560 millones en caso de una destrucción total: a un tipo de
cambio de 14, son 15 veces más.”
Cuando uno lee
que dicen que están viejos los fierros puede pensar dos cosas:
1)
Las
aseguradoras se chupan el dedo.
2)
Quien
comenta lo hace con cierta intención, el monto asegurado es clarísimo.
Ustedes eligen…
Floating:
62 millones de
papeles, 8,9%.
Pasemos al plano
operativo:
Durante el primer
trimestre el resultado se vio castigado por factores no recurrentes:
1)
Se
aplicó un aumento de tarifas en solo 2 de los 3 meses del trimestre, con lo
cual el siguiente ya contará con mayor facturación. Vale recordar que ningún
fallo contra el aumento de tarifas afecta a las generadoras, las cuales le
facturan al Estado y no a los usuarios.
2)
Hubo
un fuerte castigo, non-cash, por diferencia de cambio, que en este trimestral
no va a afectar, permitiendo ver la realidad operativa de CECO sin ruidos.
3)
En 1q16 se
vendió un menor volumen de energía;
1.611 GWh en el primer trimestre de 2015 vs. 2.228 GWh en el mismo período de
2015 (-27,7%). Debido a paradas
programadas de planta, volumen que irá recuperándose a lo largo del año al
volver a entrar en servicio las unidades.
Con 28%
menos de producción y solo dos meses de aumento, la empresa triplico el
resultado bruto de 2015
Teniendo en cuenta estos efectos que castigaron
el primer trimestre y no aparecerán en el segundo, esperamos uno de los mejores
trimestrales de los últimos años para Ceco e incluso una mejora hacia futuro al
aumentar su producción fuertemente.
El rango estimado para 2q16 se encuentra entre
$70 y $90 millones. Y falta la RTI y demás negociaciones. Hacia adelante en 3q
y 4q podemos estimar muy preliminarmente $120 millones por trimestre.
Tenemos: subvaluación relativa frente a sus pares del
sector, subvaluación de su propiedad, planta y equipo y ganancias trimestrales
que serán muy buenas.
El costo de reposición de cada MW térmico es de
USD1 millón: http://elinversoronline.com/2016/06/el-grupo-albanesi-desembolsara-us-410-millones-para-instalar-394mw-de-nueva-energia/
Costanera tiene 2200mw y te deseo suerte consiguiendo una ubicación tan privilegiada como
la de CECO, en plena Capital Federal.
Esta vieja la planta? Descontale 20%, Tiene
deuda? Descontasela… aún así por lo menos hay que desembolsar USD 1000 millones
para obtener algo similar.
En $10 CECO
vale USD450mm, genera el 7% de la energía del país, comenzará a mostrar
ganancias continuadas y está asegurada por más de 3 veces esa suma.
8 comentarios:
Gracias sali con un poco de este papel, pero todavia conservo algo, si lo aguanto . Gracias por el informe seguire aguantado pero con mas ganas. jejejeje
Hola, muchas gracias por compartir este analisis de ceco2. Yo les preguntaria que tanta diferencia existe en los resultados financieros y ganacias por acciones con su par cepu. En caso que llegara a facturar 120 millones, tendra mucha diferencia con los resultados de cepu?
Buenas tardes Dosto, que opinas de la nota que salió hoy? Gracias
Copio lo que postee en rava: Trimestre contra trimestre año anterior el resultado es bueno, de perder 75 a ganar 13 produciendo un 40% menos.
Es confusa la nota, también al leer el encabezado había empezado a renegar.
Esperaba que ganara más, pero no esperaba que usara solo el 60% de la capacidad instalada en este trimestre. Hay que tener muy en cuenta esto:
Trabajando al 60% gano $$, pensemos que buena parte de lo producido por arriba de ese 60% es ganancia ya que muchos costos son fijos, esto es, funcionan rendimientos de escala.
Veremos el completo, pero me quedo satisfecho. Luego ampliamos
Excelente Dosto, muchas gracias, sigo adentro, a esperar
Dosto,
Algunas estimaciones del balance de VALE?
Abz
Excelente, por favor podrían analizar MINETTI, POR FAVOOORR!!!
Gracias.
Erica.
Excelente!
Podrían hacer un analisis sobre CEPU?
Hasta antes de la suscripción venía muy bien pero ahora es un bajón!
Gracias!
Carlos
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