Carboclor 1T16. Vista rápida.

5 de Mayo de 2016. Capitalización: $291mm.

Carboclor ha presentado su primer trimestre, el resultado final arroja una pérdida de ($9mm) contra ($12.8mm) y ($11.5mm) en 2015 y 2014 respectivamente. Aquí ya vemos una mejora.

Como puntualizábamos en una entrada anterior, la clave para que el activo fijo de Carboclor tome un precio mas cercano a su valor (asegurado por USD220mm), reside en una mejora operativa. La misma parece tomar cuerpo en este trimestre, potenciada por los benéficos efectos de la devaluación y manteniendo la posibilidad de nuevas mejoras sujetas a una recuperación del sector automotriz Argentino y la economía Brasilera.

Veamos:

	31.03.16	31.03.15	31.03.14	31.03.13	31.03.12
Ganancia / (Pérdida) antes de resultados financieros	21.647.522	(4.191.230)	(2.639.651)	6.922.854	7.942.709
Resultados financieros	(35.614.646)	(15.277.102)	(15.315.886)	(3.861.975)	(3.504.656)
Resultado antes de impuesto a las ganancias	(13.967.124)	(19.468.332)	(17.955.537)	3.060.879	4.438.053
Impuesto a las ganancias	4.939.828	6.630.771	6.419.057	(1.110.782)	(1.892.823)
(Pérdida)/Ganancia neta del período	(9.027.296)	(12.837.561)	(11.536.480)	1.950.097	2.545.230
Otros resultados integrales netos de impuesto a las ganancias	-	-	-	-	(8.690)
Total resultado integral del período	(9.027.296)	(12.837.561)	(11.536.480)	1.950.097	2.536.540

 

Se observa un resultado operativo de $21.6mm cercano a triplicar el  mejor resultado de los últimos 5 años y que mejora sustancialmente lo obtenido el año anterior ($4.2mm), esto es lo importante, la empresa en marcha genera en un trimestre un operativo cercano al 10% de su capitalización bursátil, incluso lidiando con un problema gremial en una de sus líneas. Se ha reestructurado de modo tal que sus costos han bajado año contra año en un marco inflacionario.

La pesada carga de deuda que ha ido amasando a lo largo de años de pérdidas recurrentes impacta en su resultado final.

Ahora bien, dentro de los resultados financieros por ($35.6mm) debemos discriminar los recurrentes de aquellos originados por la diferencia de cambio que ascienden a $14.2mm, situación que no se repetirá en trimestres sin devaluación. Teniendo en cuenta esto, el resultado recurrente final queda “azul”, es decir, sin contar la diferencia de cambio, Carboclor no ha perdido dinero este trimestre y eso ya es mucho decir.

A futuro

Sabido es que se acerca una suscripción por 100mm de acciones dada la precaria situación patrimonial de la empresa. Lo negativo es la licuación del accionista minoritario, que debe recapitalizar a la empresa.

Lo positivo se encuentra en el rubro financiero, el mayoritario ya adelanto que realizará la suscripción contra deudas de Carboclor con el mismo. Dicha deuda asciende a $50mm aproximadamente y devenga un interés del 24% anual, una vez cancelada, el ahorro financiero será de $12mm anuales, potenciando futuros resultados.

La recomendación anterior era observar (recomendamos leer entrada anterior sobre los riesgos) hasta ver una mejora operativa. La mejora operativa ha llegado, por lo cual tomé posición en CARC. El riesgo-beneficio ha mejorado y el precio aún no reacciona (tal vez debido a la particularidad de la plaza en estos tiempos, con una venta puntual).