Ledesma

Un repaso por sus activos

Un conglomerado agro industrial que pasa desapercibido en el mercado, con presencia en gran variedad de productos e interesantes asociadas (Cargill, UTE area Aguarague petrolera).

Posee junto a Cargill (70-30) la planta Glucovil de molienda de maíz y producción de jarabes.

Dentro de su controlada La Biznaga posee 51534 has propias en producción de granos y carnes, ubicadas en Roque Perez, 25 de Mayo y Pehuajo, BsAs y Concepción del Uruguay, ER. En Jujuy explota 42000 has, en su mayoría con caña de azúcar (también paltas y cítricos).Generación de electricidad propia para sus fábricas por 58500 Kw y un largo etcétera que se observa en los balances de controladas-relacionadas, no hace falta buscar demasiado para encontrar activos muy valiosos.

Valuación:

Ledesma vale por bolsa hoy $6050mm, unos USD415mm. Solo con los campos en la zona núcleo se obtiene ese valor (incluso tomando un valor bajo por ha), esto es:

51500*USD9000=USD463mm. Solo la tierra en Bs.As vale más que la empresa por bolsa, ahora bien y la deuda?

Una aproximación a la deuda neta final nos arroja $2400mm, USD165mm. Para medir de otra manera el valor de la empresa podemos comparar el activo corriente, que incluye $2484mm en inventarios y es de $4396mm, contra todo el pasivo que es de $4540mm.Pagando todos los pasivos, queda disponible el activo no corriente, esto es, todas las propiedades, campos e inversiones en asociadas. Y esto puede decirse que es lo que el mercado valúa en $6050mm, siendo que su precio real puede fácilmente duplicar esta cifra. Y esto es en la hipótesis de un cierre de la empresa, es decir liquidando activos, sin contar los beneficios de una empresa en funcionamiento.

Operativo:

Esta es la pata que hace al mercado en nuestra opinión, subvaluar los activos de la empresa, el último trimestral presentado muestra una ganancia operativa de $127mm contra una pérdida de $13mm en igual trimestre del año anterior, el resultado bruto se duplicó año contra año señalando las mejoras que el nuevo contexto macroeconómico le reportó a la empresa, la mejora ha comenzado y es notable comparando con el año anterior, pero aún falta. Tal vez en sucesivos trimestrales al plasmarse las mejoras en los segmentos de negocio frutas y jugos y productos agropecuarios sobre todo(ver los notables cambios en estos segmentos pp 14 bce. consolidado trimestral) el mercado reaccione…

En definitiva, activos claramente subvaluados,  en una empresa empresa emblema y con la oportunidad de incrementar significativamente sus resultados comparativos con años anteriores.