Carboclor

Carboclor

Entre el ejercicio 2014 y el ejercicio 2015, su PN se redujo a la mitad (50mm vs 102mm), si no fuera por los aportes irrevocables de capital en 2014 y la suscripción en 2015, el mismo sería negativo al presente. Esto explica el letargo en la cotización del activo.

Los Ingresos Totales por venta de productos y prestación de servicios en el ejercicio alcanzaron la suma de $ 818 millones, de los cuales aproximadamente el 83% corresponde al mercado interno y el 17 % restante proviene de exportaciones.

El mal momento del sector automotriz afecta especialmente a la empresa:

El segmento distribución y reventa ha mejorado operativamente, así como los ingresos por servicios de puerto y logística.

Con ingresos por ventas menores, el resultado bruto se incrementó un 19% en 2015 vs 2014.

Deuda: Al 31/12, neta por 237mm, de los cuales 49mm son con partes relacionadas y muy presumiblemente se utilizarán para suscribir la nueva emisión propuesta, disminuyendo la carga financiera. Asimismo dentro de la deuda se cuentan $98mm en ON, con tasa fija al 27.5%. Se estima que esta reestructuración de la deuda permitirá reducir en 2016 los resultados financieros negativos (63.4mm en 2015). Asimismo se mejoró la posición en moneda extranjera, quedando neutralizados los efectos por diferencia de cambio.

Activo impositivo 54mm por quebrantos.

Subvaluación de activos:

Carboclor posee su planta industrial y puerto en un predio de 36 hectáreas en la localidad de Campana, sobre el río Paraná de las Palmas.

En la página 95 de la memoria se detallan los montos asegurados por todo riesgo operativo de bienes e instalaciones: MUSD 218 contra una capitalización bursátil de MUSD 20.5. Sin contar el valor del predio. 

Durante 2015 se realizaron inversiones por $39mm en equipos y obras en curso, equivalentes al 13% de la capitalización bursátil.

La situación contable de la sociedad ha llegado a un punto crítico y ello explica la fuerte subvaluación de sus activos y el hecho de tener que realizar una suscripción, como se detalla en la convocatoria a la asamblea del día 28/4.

“Consideración del aumento del capital social por suscripción por la suma de hasta $ 100.000.000 (pesos cien millones) mediante la emisión de hasta 100.000.000 acciones ordinarias escriturales de $1 de valor nominal cada una con derecho a un voto por acción, y con derecho a dividendos en igualdad de condiciones que las acciones ordinarias actualmente en circulación al momento de la emisión (incluyendo la posibilidad de integrar el aumento mediante el aporte de créditos contra la Sociedad)”

Entonces:

Algunas oportunidades

a) Una fuerte subvaluación del activo fijo, acompañada por soporte desde la controlante (préstamo de $1musd de ANCSOL, 21/01 al 2.75% anual).

b) Suscripción en puerta que permitirá mejorar el perfil de deuda, resultados financieros y la situación del PN de la empresa (de tomar posición se recomienda tener liquidez para ejercer el derecho a suscribir y/o acrescer). Beneficio por un lado, perjuicio para el tenedor que no puede ejercer su derecho.

c) La posibilidad de mejorar su resultado operativo de darse un repunte en la industria automotriz Argentina o brasileña. Sumado a esto la ganancia de competitividad en sus

exportaciones y en la competencia local contra productos importados generada por la devaluación Una mejora operativa permitirá un rápido acercamiento del precio al valor.

Algunos riesgos:

a) El principal es operativo, de no recuperarse la demanda, le llevará más tiempo mejorar sus resultados. No estamos hablando en este informe de un vuelco rotundo en sus resultados, creemos que le llevará tiempo y depende de factores ajenos a la empresa

b) Una fuerte suba del crudo que equipare los precios internos a los internacionales, reduce el margen operativo.

Líneas finales

En 2009 Carboclor registró ganancias por US$ 4,7 millones, en 2010 por US$ 792.000, en 2011 por US$ 840.000 y en 2012 por US$ 2,9 millones. En 2015 registró una pérdida de US$ 4,65 millones.

Si puede mejorar operativamente, el cual es el aspecto a monitorear para mantener o incrementar posición, el capital actual podría valuarse a 0.4 USD por papel ($5.85), e incluso en estos valores la empresa valdría por bolsa menos de US$ 65 millones.

Al momento, no es una empresa para posicionarse fuertemente, pero es altamente recomendable tenerla en el radar, atentos a los desarrollos societarios y operativos.

Para aquellos propensos al riesgo, puede tornarse más atractivo tomar posición en este momento, dada la realidad de la plaza, el risk-reward puede ser tentador.